射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在(zài)一级市(shì)场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资(zī)快车道(dào)，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创投等一系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为(wèi)持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射频领域正面临(lín)变局。目前，正射(shè)频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手(shǒu)机增(zēng)速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děn五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服g)多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务(wù)以外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为射频(pín)前端芯片(piàn)及(jí)模(mó)组的研(yán)发、设计和销售，下游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机(jī)以及(jí)物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入(rù)；下游客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验证(zhèng)周(zhōu)期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三(sān)年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年(nián)公司的(de)综合(hé)毛利(lì)率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于(yú)同行业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的毛利率水平(píng)，也(yě)不(bù)及和(hé)慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不(bù)足，但(dàn)仍(réng)要抓紧(jǐn)扩大规模的情(qíng)况下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融(róng)资(zī)之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内(nèi)完(wán)成(chéng)了三轮(lún)融资，众多知(zhī)名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧(huì)智微进(jìn)入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据(jù)显示，从(cóng)当前(qián)的股价情况(kuàng)看(kàn)，大(dà)基(jī)金二期在投资慧智微(wēi)的近两年(nián)时间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对(duì)慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的(de)数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的(de)温(wēn)和(hé)增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的射频龙头唯捷(jié)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日(rì)跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价(jià)格(gé)后止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但截至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年(nián)，全球多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在(zài)谋求(qiú)转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了(le)原有的射频(pín)芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各射频(pín)芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三年射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对(duì)射频芯片(piàn)厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目(mù)前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而(ér)在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示(shì)，本次IPO募得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广(guǎng)州研(yán)发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份额；技术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优(yōu)化(huà)可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应(yīng)用；产(chǎn)品上(shàng)加大对上游滤波器(qì)、多工器的(de)产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系列。

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