作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音="【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(z其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ǒu)势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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