申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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