金(jīn)融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城(chéng)投(tóu)债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前地(dì)方(fāng)债的(de)规模和地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席(xí)经济(jì)学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的(de)机构投资者是(shì)地(dì)方债(zhài)的主(zhǔ)要持(chí)有(yǒu)者，他们(men)普(pǔ)遍担心(xīn)的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵州(zhōu)省政(zhèng)府发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依靠自身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩水的(de)背(bèi)景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高了(le)。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债务余额的比例(lì)关系(xì)。“今后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一(yī)定的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性银(yín)行或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典(diǎn)型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如(rú)何处置地方债务的辨证七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁span>思考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投(tóu)债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发(fā)行(xíng)的公司债(zhài)券和中期票(piào)据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台(tái)明确城(chéng)投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用脱(tuō)钩，城投公司(sī)定位由(yóu)地方政府投融资机(jī)构转变为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城(chéng)投(tóu)债兜底(dǐ)。但实(shí)际上市场仍(réng)然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方(fāng)政府背(bèi)书(shū)的高信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资(zī)机构(gòu)，很(hěn)难(nán)完(wán)全独立成为(wèi)与政府无关(guān)的纯(chún)市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的(de)债(zhài)务(wù)主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资(zī)这两种方式，以前一种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债权融资的(de)规模也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城(chéng)投有(yǒu)息债(zhài)务快(kuài)速(sù)扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁lign="center">城(chéng)投平台发(fā)债余额(é)的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实际上已(yǐ)经成为(wèi)地方债务的(de)主要体现形式(shì)，规模明显超(chāo)过地(dì)方政府的(de)一(yī)般债和专项债之和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城(chéng)投平台(tái)的(de)债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投(tóu)债(zhài)仍(réng)属于地方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应(yīng)确(què)保城(chéng)投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和(hé)财政(zhèng)收(shōu)入增速下降甚(shèn)至负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱的东(dōng)北、中西部(bù)省份，城投债的收益(yì)率普遍高(gāo)于东部发(fā)达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的情况(kuàng)更加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约(yuē)之(zhī)后，对(duì)河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面冲(chōng)击，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近(jìn)几年融资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然2020年(nián)以来融资成本有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，但(dàn)整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来城投(tóu)债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，投资者的(de)风险(xiǎn)偏好明显下降。为此，地方政府(fǔ)应该确保城投债的按(àn)时兑付(fù)。因为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶(è)化区域信用环境(jìng)，导致地(dì)方国企融(róng)资难、融资贵(guì)。从未来区域经济(jì)发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平稳(wěn)增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城投债(zhài)权人的持有(yǒu)信心，首先要(yào)确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公(gōng)司能够具备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但建议给予困难(nán)省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策(cè)上大力度(dù)支持(chí)地方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府(fǔ)可(kě)否通过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希望中央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十(shí)三(sān)届全(quán)国委员会第五(wǔ)次会(huì)议第00503号提(tí)案(àn)的答复中表(biǎo)示(shì)，将适时出台制度规定及操作(zuò)细则(zé)，探索(suǒ)国有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的(de)优势(shì)，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获得(dé)收入偿还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州(zhōu)国(guó)资。

　　在(zài)当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁