上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(hu圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么ān)迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìn圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么g)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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