四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zh家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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