作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(z佛教肉莲是什么ì)去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心佛教肉莲是什么CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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