近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的投资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公(gōng)司股(gǔ)票跻(jī)身其中(zhōng)。期(qī)间(jiān)，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的(de)股东(dōng)行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增(zēng)持(chí)了浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇(piān)研究报告(gào)中解(jiě)释了(le)他们对于国(guó)企改革的(de)看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经(jīng)关(guān)注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的(de)基本面(miàn)，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外(wài)资机构(gòu)持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去(qù)年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低(dī)估值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的(de)重(zhòng)要原因之一。除了(le)房(fáng)地产行业，目前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于私(sī)营(yíng)企业(yè)。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国(guó)基金报记者(zhě)表示(shì)，目前(qián)国企(qǐ)主题(tí)受到(dào)关(guān)注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他们(men)的(de)财务表现，提高每(měi)股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些都将成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看(kàn)，他们(men)对国企的(de)持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司会(huì)受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的(de)股(gǔ)价(jià)有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可(kě)以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在(zài)任何市场，投(tóu)资都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的(de耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)观(guān)点。如果等(děng)到所有的证据(jù)都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经被(bèi)市(shì)场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的(de)变化(huà)正(zhèng)在(zài)发生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过去(qù)多(duō)年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信(xìn)号”。耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制来从(cóng)大量的国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和低债务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资(zī)者(zhě)很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价(jià)格(gé)的还是国内投(tóu)资者。如(rú)果外(wài)国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额(é)外(wài)推(tuī)动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗