金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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