私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持续团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的实际(jì)标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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