金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的(de)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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