自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积(jī)极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测(cè)中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预(yù)期(qī)的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语智能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对应(yīng)的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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