财(cái)联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(x手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越íng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越>

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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