金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(两丈等于多少米wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关两丈等于多少米。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐn两丈等于多少米g)中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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