四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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