金融(róng)界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌长征有多长公里 红军长征一共用了几年(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàn长征有多长公里 红军长征一共用了几年g)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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