5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同(t过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处óng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(x过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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