2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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