财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了6戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时61款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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