2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主(z商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级hǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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