自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不(bù)多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(现实中真的可以把人玩坏吗wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(现实中真的可以把人玩坏吗cǐ)重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的(de)相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当(dāng)下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上(shàng)来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了(le)复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助(zhù)可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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