自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经理在(zài)一(yī)季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油(y猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么óu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的(de)内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的(de)年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度(dù)市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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