调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的荔枝比喻女人哪荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人个部位，荔枝形容女人逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏(fá)力。

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