财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)王菲是什么星座，王菲是什么星座的人下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-王菲是什么星座，王菲是什么星座的人4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率王菲是什么星座，王菲是什么星座的人高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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