昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战(z一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音hàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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