财联社记者(zhě)近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(b充电宝100wh等于多少毫安ù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(充电宝100wh等于多少毫安zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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