美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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