北(běi)京(jīng)时间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断了(le)此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部(bù)将(jiāng)今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货高级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据(jù)公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融(狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别róng)行业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍(réng)然高(gāo)企的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利(lì)的发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月(yuè)职位(wèi)空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的(de)非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的(de)流动(dòng)性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减少，但从(cóng)中长期来看(kàn)，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回(huí)落(luò)的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议(yì)息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的(de)讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并(bìng)评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美(měi)国(guó)非农就(jiù)业数据(jù)和时(shí)薪增速全(quán)面超(chāo)预期(qī)，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力加(jiā)大，这也就意(yì)味着(zhe)美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并(bìng)未(wèi)再次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资(zī)成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映(yìng)出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债收(shōu)益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金(jīn)的供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄(huán狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别g)金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作用(yòng)的黄狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(huáng)金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金银(yín)比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点在议息前已经(jīng)被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作(zuò)并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系(xì)较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利(lì)率环境到底会对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看(kàn)多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的(de)情况(kuàng)下，对待金(jīn)价(jià)节节攀(pān)高的(de)观点谨慎(shèn)为上。

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