银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高(gln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式āo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式āi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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