来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要(yào)是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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