上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhu世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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