金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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