昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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