2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)202社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面0年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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