近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(b忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思èi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思shì)主要受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置。

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