近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报(bào)中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资(zī)策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵(guì)金珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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