大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的(de)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qì磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子n)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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