四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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