核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年(ni鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星án)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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