金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐抬升，年(nián)末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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