上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīn树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴g)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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