2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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