金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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