4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊月，整车物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊基数(shù)提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动能(néng)能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外(wài)经济动(dòng)能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具(jù)继(jì)续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊