财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来(lái)看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.3寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思1万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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