四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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