财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司(s一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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