银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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