文：天风宏观(guān)宋雪涛/联系(xì)人孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在(zài)连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至关重(zhòng)要(yào)。这里我们尝试回答两(liǎng)个(gè)问题。一是(shì)4月(yuè)居民(mín)存款同比多减是不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这(zhè)一(yī)趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问(wèn)题(tí)的回答取决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素的影(yǐng)响(xiǎng)。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相(xiāng)关(guān)收支和(hé)房(fáng)地产相关收(shōu)支(zhī)。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反(fǎn)之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结果（详见《超额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷，但因(yīn)为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人均可支(zhī)配收(shōu)入同比增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规(guī)模相比于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放(fàng)缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支(zhī)持证券）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回(huí)落，即居民提前还款对存款的拖累(lèi)相(xiāng)比于去年(nián)末(mò)略有放缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和购房行为修复(fù)，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出(chū)同比增加345元（低于收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于(yú)理财市(shì)场的(de)叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉变化。4月居民存款下滑可能的原因一(yī)是居民存款理财化；二是提前还贷规模(mó)增(zēng)加。因为居民收(shōu)入和消费(fèi)数据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财是4月存(cún)款回落的核心原因，4月理财存量规模(mó)环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的(de)下行趋势(shì)，重回扩张区间。

叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉　　居民(mín)增配理财(cái)等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回(huí)升和存(cún)款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年(nián)理财(cái)市场表现逐步好转，理财产品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续(xù)下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着(zhe)破净率进一步回落，居民还在(zài)继续增配理财(cái)产品(pǐn)，存款理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是(shì)存款下滑的(de)又一(yī)个(gè)原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均(jūn)值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于3月叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一是(shì)因为首套房利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份(fèn)部(bù)分积(jī)压的(de)还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前(qián)还贷(dài)规模走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额(é)储蓄已(yǐ)经(jīng)开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在(zài)后续几个月里(lǐ)或(huò)继续成为超额存(cún)款(kuǎn)的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均消费水平未见明(míng)显改善或部分表明当(dāng)下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且并非主要来自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释(shì)放(fàng)，房地产(chǎn)销售(shòu)目前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹象，地产短(duǎn)期或不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来的储蓄，在理财市场环(huán)境好(hǎo)转和存款利率(lǜ)下(xià)滑(huá)的(de)背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金(jīn)融机构住户存款余(yú)额(é)+4月新增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在(zài)个人住房(fáng)抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄(xù)释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加(jiā)大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉