昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng马云移民到哪国籍)状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币马云移民到哪国籍地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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